Kan den positive stemning på aktiemarkederne fortsætte?

I 2024 har et centralt spørgsmål i den globale økonomi været timingen af rentenedsættelserne. Ved årets begyndelse forventede markedet, at der ville komme seks rentenedsættelser i løbet af året. Imidlertid er disse forventninger blevet justeret ned til tre, da de økonomiske nøgletal i USA har overgået forventningerne, og den amerikanske inflation har stabiliseret sig omkring 3 %.

De stærke nøgletal og vanskelige inflationsforhold er ikke tilfældet i Europa. Væksten i eurozonen blev rapporteret til -0,1 % i tredje kvartal af 2023 og nulvækst i fjerde kvartal. Med andre ord undgik man lige akkurat en ”teknisk recession” (to kvartaler i træk med negativ vækst). 

Betydelige forskelle fra land til land

Billedet varierer imidlertid betydeligt mellem de forskellige eurozonelande. Tyskland og Frankrig har igen oplevet negative nøgletal, især inden for servicesektoren, der ikke viser tegn på bedring. På trods af den beskedne vækst har det europæiske aktiemarked klaret sig godt og matcher det amerikanske niveau.

Den kinesiske økonomi fortsætter med at kæmpe med betydelige strukturelle udfordringer inden for ejendomssektoren, hvilket har haft en markant indvirkning på økonomien og aktiemarkedet. Vi har valgt at undervægte kinesiske aktier gennem længere tid, hvilket har vist sig at være det rette valg indtil nu. Emerging Markets (nye markeder) har generelt haft en positiv udvikling, hvis man ser bort fra Kina.

Første kvartal af 2024 markerede også en milepæl, hvor det japanske aktieindeks (Nikkei 225) nåede det højeste niveau siden 1989. Dette understreger vigtigheden af at have en differentieret investeringsportefølje fordelt på forskellige aktivklasser, markeder og sektorer, hvilket også er en vigtig del af vores strategi.

Status på vores værdipapirfonde og forventninger til resten af 2024

I vores afkastrapport for 2023 nævnte vi, at markedet bevægede sig væk fra primært at være drevet af de såkaldte ”Magnificent 7”, til i stedet at være drevet af et bredere marked i fjerde kvartal. Dette så vi som en positiv indikation på, at 2024 også ville blive et godt år for aktiemarkedet. Netop denne udvikling er fortsat ind i året, hvor både det europæiske aktieindeks og S&P 500 har leveret et højere afkast end amerikanske vækstaktier (Nasdaq).

Den positive udvikling på markederne har naturligvis haft en gunstig effekt på vores værdipapirfonde, hvor vi siden november 2023 har øget eksponeringen mod aktier. Med baggrund i denne udvikling kunne man argumentere for, at en overvægt af aktier havde været det rigtige valg, men vi ser fortsat gode muligheder for afkast i obligationer. For at imødekomme dette har vi øget varigheden på vores obligationer med en klar forventning om rentenedsættelser i 2024. Sandsynligheden for rentenedsættelser vurderes størst i Europa, selvom den europæiske centralbank historisk har været påpasselig med at tage første skridt.  

Vi har på nuværende tidspunkt en forsigtig tilgang til aktiemarkedet efter en lang periode med ekstreme afkast. Vi deler på den ene side markedets optimisme, da afkastene er baseret på flotte regnskaber, en stærk amerikansk økonomi og faldende inflation. Samtidig står USA overfor et præsidentvalg, hvor Joe Biden for øjeblikket står svagt i meningsmålingerne, og en svækket økonomi lige op til valget vil være problematisk for hans chancer for at blive genvalgt. Omvendt mener vi, at efter en periode med store stigninger er det svært at forestille sig, at markedet ikke vil konsolidere sig eller som minimum handle sidelæns for en stund. 

Vi ser dermed ikke nogen grund til at øge risikovilligheden, hvorfor vores allokering til aktier fortsat er neutral.

Afkast for de overordnede aktieindeks i første kvartal af 2024

I første kvartal af 2024 har aktiemarkederne præsteret godt med tocifrede afkast i både amerikanske, europæiske og globale aktier. Dog har danske aktier haltet lidt efter med et afkast på ”kun” 6,72 %, til trods for store stigninger i Novo Nordisk. De seneste inflationsdata og amerikanske arbejdsmarkedstal har medført en stigning i de lange renter, hvilket har sat pres på obligationsmarkedet. Obligationsmarkedet har haft et afkast på 0,4 %. Se afkast nedenfor.