Logo

Solid global økonomi sørger for flotte aktieafkast i 2024

En global vækst på lige over 3 % kombineret med en sund indtjeningsvækst og fortsat udsigt til lavere renter, har belønnet investorerne med flotte globale aktieafkast for året. På trods af fortsat høj geopolitisk usikkerhed har de finansielle markeder ikke ladet sig påvirke af krig og konflikter rundt om i verden. Vi kommer i her ind på, hvad der har drevet markederne i 2024 og hvad vi kan forvente af 2025.

Da vi for 12 måneder siden trådte ind i 2024 var det med en forventning om, at inflationen var kommet under kontrol, med en udsigt til 6-7 rentesænkninger fra den amerikanske centralbank og en meget forsigtig optimisme omkring global vækst. På samme tid var krigen i Ukraine på vej ind i sit 3. år og krigen i Mellemøsten netop startet for alvor.

Når vi nu - 12 måneder senere - gør status, kan vi konstatere, at 2024 blev endnu et begivenhedsrigt år på de finansielle markeder. Og samtidig fristes man til at sige, at der som sædvanlig var mange ting der udviklede sig anderledes end forventningerne.

Hvis vi starter med rentesænkningerne, så blev den korte rente sat ned med samlet set 1 %-point i både USA og Europa (svarende til 4 sænkninger af 0,25 %-point pr. gang – i USA var det dog kun 3 stk. da den ene sænkning var på 0,5 %-point). I Europa var dette omtrent som ventet ved årets start, hvorimod det var noget under forventning i USA. De færre rentesænkninger i USA skal ses i lyset af en amerikansk økonomi, som samlet set klarede sig bedre end forventet, da væksten løbende blev opjusteret i løbet af året og forventeligt ender omkring 2,5 % - en væsentlig forbedring ift. hvad der var ventet ved årets start. 

Den stærkere amerikanske vækst skyldes i høj grad den amerikanske forbruger, som samlet set fortsat er i god form, samt et amerikansk arbejdsmarked, som fortsat er stærkt og hvor vi taler om tæt på fuld beskæftigelse. Denne udvikling kombineret med en inflation som har stabiliseret sig lige under 3 % har gjort, at den amerikanske centralbank ikke har haft så travlt med at sænke renten som først ventet. 

Hvis vi kigger mod Europa, var den økonomiske udvikling noget mindre prangende end i USA. Både Tyskland og Frankrig har haft - og har fortsat - store udfordringer med at få gang i væksten. Læg hertil, at begge lande har store politiske udfordringer, senest demonstreret ved kollapset af den tyske regering i november måned. Det så bedre ud længere sydpå, hvor lande som Italien og Spanien står for nogle af de få lyspunkter, vi har set i Europa i 2024. Samlet set kan væksten kun lige snige sig op i nærheden af 1 %. Udviklingen i europæisk økonomi har betydet, at den europæiske centralbank har leveret rentesænkninger som ventet – og formentlig vil fortsætte med denne udvikling ind i 2025 også. 

Vi har løbende skrevet om Kina og de udfordringer, kinesisk økonomi står overfor. Kina er ramt af en ejendomskrise, hvor der i en længere periode er bygget for meget ift. hvad der kunne afsættes. Dette har bl.a. afstedkommet, at de lokale regioner i Kina er påvirket af en tung gældsbyrde. En gældsbyrde, som Kinas centralregering nu forsøger at hjælpe de lokale regioner ud af, samtidig med at man forsøger at føre en lempelig penge- og finanspolitik. 

Vi kan konkludere, at global økonomi samlet set klarede sig ganske fornuftigt i 2024, og nok også lidt bedre end ventet ved årets begyndelse. USA var den positive overraskelse,  Europa havde fortsat svært ved at få gang i væksten og Kina var den negative overraskelse.

Afkast for forskellige aktivklasser i 2024

Det kan godt være, at 2024 ”kun” var fornuftig set fra et økonomisk perspektiv, men det samme kan bestemt ikke siges om udviklingen i globale aktier, som leverede et super afkast på 25 % målt ved MSCI AC World i DKK. Det kan sammenlignes med et afkast på ca. 12 % p.a. over de sidste 10 år og ca. 10 % p.a. i de sidste 20 år. 

Der har dog været meget store afkastforskelle på tværs af lande og regioner, som tabellen herunder viser. Det amerikanske marked i form af S&P 500 har givet næsten 33 % i afkast målt i DKK. Emerging Markets-aktier har givet ca. 15 %, europæiske aktier ca. 9 %, mens det danske OMX Copenhagen Cap-indeks kun har givet lige over 2 % i afkast.  

Afkast for aktivklasser år til dato: 31. december 2024

AktivklasseAfkast i % målt i DKK
Danske aktier (OMX Copenhagen Cap)2,4 %
Europæiske aktier (Stoxx 600)8,8 %
Amerikanske aktier (S&P 500)32,8 %
Globale aktier (MSCI AC World)25,3 %
Emerging Markets-aktier (MSCI EM)14,7 %
Danske obligationer (Nykredit realkreditindeks)5,5 %

Det er ikke unormalt, at der er forskel på hvad lande og regioner giver i afkast, men størrelsen på disse forskelle var ekstraordinært store i 2024.

Amerikanske aktier tog teten og var i front allerede fra starten af året, men det var først efter sommerferien, at amerikanske aktier for alvor trak fra de andre regioner, som mistede pusten og nærmest handlede fladt i 2. halvår. Den primære årsag skal findes i en fortsat stærk indtjeningsvækst, og særligt indenfor de teknologi- og AI-eksponerede selskaber. Nogle af de største af disse - de såkaldte ”Magnificent 7”-selskaber - var en stor årsag til, at amerikanske aktier mer-performede markant i 2024.

Modsat de amerikanske aktier, havde danske aktier et udfordrende 2024. Der er naturligvis mere end en enkelt forklaring på dette, men grundlæggende havde aktier indenfor sundhed og grøn energi det vanskeligt – sektorer, som danske selskaber generelt er velrepræsenterede indenfor. Herudover blev andre markeder end det amerikanske negativt påvirket af snakken om told og afgifter, efterhånden som sandsynligheden for at Donald Trump blev valgt til præsident steg i 2. halvår.

Danske obligationer endte også året med et positivt afkast på lige over 5 %. Generelt lavere renter har været positivt for obligationskurserne, som er steget, men der har også været segmenter af obligationsmarkederne - særligt amerikanske statsobligationer - som har klaret sig mindre godt som følge af, at de lange renter ikke er faldet nær så meget som forventet.

Status på sparekassens værdipapirfonde for 2024

Sparekassens værdipapirfonde har generelt leveret flotte afkast i 2024. Det betyder, at samtlige risikoprofiler har fået positive afkast, vekslende fra ca. 8 % på de profiler med lavest risiko, og helt op til ca. 18 % til de profiler med højest risiko (høj aktieandel). Vi er overordnet set tilfredse med afkastene på vores fonde, og vi tør godt sige, at vi ligger i den gode ende af skalaen, når vi sammenligner med tilsvarende produkter hos andre pengeinstitutter. 

Vi er naturligvis ikke herrer over, hvordan de forskellige aktiemarkeder klarer sig, men vi er generelt tilfredse med, at vi via en stringent og gennemarbejdet diversificering (risikospredning) har haft en væsentlig andel af amerikanske aktier i vores fonde, som er en væsentlig årsag til, at vi har opnået de førnævnte afkast til vores kunder. 

Forventninger til året, der kommer

Snakken om en global recession - som løbende var et tema i 2024 - er efterhånden gledet helt i baggrunden, og den globale økonomi viser positive takter for 2025 med USA i spidsen. Vi forventer ikke noget festfyrværkeri for den globale vækst, men en vækst på ca. 3 % som i 2024 virker ikke urealistisk. Med Donald Trump installeret i Det Hvide Hus, og en forventelig lempelig finanspolitik med bl.a. skattelettelser og deregulering, ser vi en god mulighed for at amerikansk økonomi kan vækste 2 %-2,5 % i 2025. 

Omvendt er det svært at finde lyspunkter for europæisk økonomi. Europa har brug for investeringer og nye finanspolitiske initiativer, samtidig med at forbrugeren skal bruge flere penge for at få mere gang i væksten. Det er nok tvivlsomt, hvorvidt Europa formår at lave de helt store strukturelle forandringer på den korte bane og det mest sandsynlige er derfor, at Europa vil fortsætte i samme spor som i 2024 og forventes derfor at vækste med ca. 1 %. 

Kinesisk økonomi er uden tvivl udfordret, men på trods af dette, har den kinesiske regering en klar strategi og forventning om at skulle levere 5 % i vækst. Vi skal ikke gøre os til eksperter over kinesisk økonomi, men vi forholder os retten til at være påpasselige med ikke at undervurdere styret i Kina og deres meget stærke ønske om at få Kina til fortsat at fremstå som en stærk økonomi.

Forventningerne til fortsatte rentenedsættelser i USA er relativt begrænsede her i starten af 2025. I skrivende stund forventes der 1-2 rentenedsættelser, med den første i 2. kvartal. Som det også var tilfældet i 2024, kan dette dog løbende ændre sig efterhånden som inflations- eller ledighedsforventningerne ændrer sig. I Europa forventes der op til 4 rentenedsættelser, med den første allerede i slutningen af januar. Europa har uden tvivl mere brug for en lempelig pengepolitik for at stimulere væksten, og derfor er det også højst sandsynligt at Europa kommer til at sænke renten flere gange end i USA.

Man skal altid være varsom med at spå om forventningerne til fremtidigt afkast, men med den nuværende økonomiske situation og udsigt til fortsatte rentenedsættelser, samt potentielle finanspolitiske lempelser, ser vi ikke noget til hinder for, at vi kan få endnu et positivt afkast-år. Om det så bliver til 5 % eller 10 % må tiden vise. Men at forvente samme høje afkast som i 2024, anser vi for at være for optimistisk.

Selvom vi ikke kan garantere fremtidige afkast, så kan vi - næsten med sikkerhed - garantere, at verden er omskiftelig og at udsigter ændrer sig. Vi vil derfor fortsat bestræbe os på at være tæt på de finansielle markeder og sikre os, at vi til enhver tid har den rette risikospredning, som gør os bedst muligt rustede til, hvad 2025 må bringe på de finansielle markeder.

Mere om investering

I gang med investering
Investeringsaftaler
Opret aktiesparekonto